周浩  国泰君安(601211)海外首席经济学家

以下不雅点整理自周浩在CMF宏不雅经济月度数据分析会（2023年8月）上的发言

本笔墨数：2849字

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战术举座的基调应该是“轻点油门”，但前提是油门要点下去。近期，阛阓情怀出现一定波动，很猛经由是因为大家关于战术出台的力度和将来战术走向的省略情趣有所担忧。如果战术能不休出台落地，就会在很猛经由上改善阛阓信心。

一、宏不雅与行业数据变成“体温差”，战术需愈加呵护需求端

现时，宏不雅数据举座走弱，但许多行业数据并不差。这和一个季度前的情况不太一样，那时是行业数据走弱，而宏不雅数据进展较好。近期总量数据下行，而行业数据进展较好，似乎莫得显然下探的趋势，这就变成了显然的经济“体温差”。

房地产方面，近期碧桂园事件关于阛阓的冲击十分大，大家关于将来房企的偿债才能纷纷默示质疑。将来一段技艺，地方政府债务也会对阛阓带来较大的热沈冲击。从这个角度而言，举座战术应该愈加呵护需求端。昔日许多年的战术要点齐是在供给侧，但目下要进一步呵护需求侧。其中，房地产的需求十分要道。目下，大中城市的房价数据进展并不睬想。从草根调研数据来看，上海的房价从高点下滑的幅度约为两位数，深圳下滑的幅度也不小，三四线城市的情况相似不是尽头设想。

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目下房地产的战术主要集合在几个方进取，一是除了几个主要的一线城市外，其他地区的限购基本取消了，将来战术的重点应该在取消一线城市高能级区域的限购战术上。二是“认房不认贷”的战术，这可以在一定经由上改善家庭杠杆率，关于需求也有相比好的提欣慰用。之是以不成在一线城市大面积放开房地产战术，主淌若系念虹吸效应会对一线城市相近地区的房地产需求产生影响，但反过来说，如果无法稳住一线城市的房价，其他地方的房价也会有下行压力。中国的房地产阛阓一直以来齐是一线带二线，二线带三线的款式，因此应该针对房地产出台更多的呵护性举措。

现时，90后、00后辽远购房能源不是很足，他们我方也不肯意承担这种欠债。购房意愿最大的群体是70后、80后，尤其是两孩家庭。因此，针对这些家庭出台一些定向的饱读动治安是很有必要的。如果房价自若，对家庭金钱欠债表会有十分好的开垦作用。许多东谈主以为，即使这么也不成齐全责罚房地产企业以及地方政府的债务问题，咱们愉快这个不雅点，然而如果不把房价先稳住，后头的问题会更难责罚。

一是会同外交部做好海外安全风险评估和防范预警工作。《条例》规定，文化和旅游部会同外交部建立国外旅游目的地安全风险提示机制，根据国外安全提醒，公开发布旅游目的地安全风险提示。文化和旅游部还通过多种途径对游客进行出境游安全宣传，向游客免费发放旅游安全宣传材料、制作旅游安全宣传片等。

因此，曼联已经拒绝了土超加拉塔萨雷对弗雷德的报价。该队是第一家为巴西国脚报价的俱乐部，但据意大利转会专家法布里济奥·罗马诺披露，红魔认为对方的价格不可接受。目前还不知道加拉塔萨雷是否将再次求购，但俱乐部更期待来自英超的富勒姆或者沙特金主的出价，他们显然更有钱。

深圳是城中村篡改的经典案例。关于城中村篡改的范围，有东谈主以为是万亿级别，有东谈主以为是十几万亿。目下，关于将来房地产的发展款式仍是有许多究诘。我以为不如把能作念的先作念掉，并不休探讨将来的发展款式。不管将来是愈加强调保险房，仍是租售并举的款式，齐可以进行探索。此外，要尽早出台战术举措，改善住户居住条目。

现时建筑行业投资增速跳跃制造业，证实地方政府在基建上的进入仍是很可不雅的，可以把部分进入也放在与城中村篡改有关的名堂中去。目下是夏天，开工的力度值得期待；如果到了第四季度，即便名堂立项，开工力度也不会太大，不会变成太多的什物使命量。阛阓对房地产的温雅经由口舌常高的，因此战术也要有所酬金，得意家庭基本住房的需求，并饱读动改善型需求。这方面的战术空间仍是相比大的，包括裁减存量房贷利率等治安。

二、纵情发展上风产业，积极参与海外产业单干

1、外需有较大改善，应重点发展汽车产业

外需方面，好意思国经济有相比明确的改善，我国总体外部环境和外贸需求也可能有一定经由的改善，这关于供应链举座有很大的匡助，其中重点是汽车产业。我国的汽车出口可以，而好意思国的汽车销量也进展可以。近期，韩国和日本，尤其是日本的汽车出口量亦然可以的。此外，我国在新能源车方面有较大上风。从前我国从韩国入口多数芯片，对韩国有相比大的交易逆差；而目下韩国从我国入口多数的碳酸锂电板，因此我国对韩国有很大的交易顺差。现时，不管是好意思国仍是其他的发达经济体，齐有向电动车进击的趋势。与此同期，由于汽车产业链较长，能够带动的畛域也相比多，咱们也有明确的先发上风，因此要凝视发力汽车产业链。我国的汽车出口进展细密，不管是对“G7”经济体，仍是对“一带一起”国度齐有相比好的出口进展。

2、好意思国经济的韧性与其产业战术密不可分

从近期对好意思国经济的商酌来看，制造业回流好意思国事一个大趋势，然而回流速率并不是很快。制造业在好意思国经济中的占比并莫得显然高潮，而是呈现规复高潮的景况。不外这个趋势是明确的，好意思国政府以为高端产业，尤其是与半导体、芯片、东谈主工智能有关的产业一定要回流到好意思国。为此，好意思国政府赐与了多数的补贴，并颁布了芯片法案和通胀削减法案，给许多有关产业，尤其是高端产业提供了十分多的契机。

从这个角度而言，好意思国经济的韧性与其产业战术密不可分。传统的好意思国劳能源阛阓中，莫得太多产业工东谈主，而目下对产业工东谈主的需求高潮，同期也需要高端的科技型东谈主才，举座劳能源阛阓的结构性变化十分显然，导致它出现了匹配遵守着落的问题，休闲率很低，而服务空白率很高。就举座经济进展而言，好意思国经济进展强于预期，然而金融阛阓尤其债券阛阓并莫得给出十分好的预示性。一般而言，金融阛阓是经济的先行研究，但现时金融阛阓相对经济的先行性和着手性在渐渐着落。

产业周期的力量十分紧迫。好意思国有两个紧迫的产业周期，一是特朗普政府以来主导的制造业回流周期，主义是责罚产业空腹化和交易不屈衡的问题。二是以英伟达为代表的AI新一轮科技立异带来的新的产业趋势。东谈主工智能概略率是下一轮产业立异的大地点，因此中国经济要达成中恒久的结构性滚动，达成高质地发展，就需要找到十分好的捏手。除了汽车方面的先发上风，咱们还要在全球科技竞争中找到较好的捏手。一方面要强调高端制造业，另一方面也要强调我方的上风产业，同期还要主动参与海外产业链单干。

3、战术薄情

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着手，战术要不休发力，从而保证经济处于相对健康的、可络续的、自若的发展轨谈上。

第二，要温雅总量战术。目下而言，总量战术的中枢是房地产战术，可以通过二手房、一手房数据，以及房企的反应来判断房地产战术的遵守。如果房地产阛阓获得改善，就能缓解在行业数据细密的情况下，阛阓不买账的景况。阛阓不买账很猛经由是因为系念总量战术低于预期，因此关于总量战术，尤其是需求端的呵护上口舌常紧迫的。此外，消耗端也需要出台更多战术，包括尝试披发消耗券等。

第三，不管海外环境若何变化，咱们齐要收拢海外需求，纵情发展外贸。

第四，要以产业转型为捏手，纵情发展制造业和科技产业。

终末，现时东谈主民币走弱很猛经由上是因为利率要素。跟着好意思联储加息渐渐进入尾声，中国经济下半年的进展仍是值得期待的，因此总体来说，东谈主民币汇率会保持相对自若的景况。尽管阛阓预期可能会出现一定经由的改变，然而在汇率方面，咱们仍然需要保持活泼的底线念念维。

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