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智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布征询敷陈称，核电与水电具有较强同样性，但2020以来PB(LF)核心1.6x控制权贵低于水电的2.2x。以中国核电(601985)(601985.SH)为例选定DCF测算其通盘核电机组价值，在3.2%/7%的贷款利率/贴现率下其在役/通盘通过核准的核电机组归母价值1686/2025亿元，中核9月22日市值1375亿(含14.5GW新动力估值)，核电价值或被严重低估，短中期看好核电价值追思。远期核电价值进步有望成绩于机组延寿，但更关节的是常态化审批下新机组投产，该行测算每投产一台120万千瓦三代机组带来148亿元内在价值增厚(投产时期点上)。

保举：中国核电，及近似测算下估值仍有较大进步空间的长江电力(600900)(600900.SH)。

华泰证券主要不雅点如下：

核电类水电，厚实性特出，但仍处于价值凹地

核电与水电同为清洁动力，厚实性特出，2015-22年ROE核心10.5%控制，主要归因于：1)发电不受外皮当然成分影响，年哄骗小时接近8000，远高于其他电源;2)虽2022-23年商场化交往比例进步至50%控制，但无数省份商场化交往电价上浮部分均有回收机制，本体上是向谋划电价的追思，总体较厚实;3)度电交易成本厚实性高，基本在0.2元/千瓦时控制。但受2016-18年核电站零核准影响，核电2020年以来PB(LF)核心1.6x控制，远低于水电(申万)指数的2.2x控制。

和值分析：最近5期奖号和值分布在12-23之间，波动了12个点位，波动范围较大，上期开出和值12，下降了3个点位，本期预计和值上升，关注和值16。

百位分析：上期出现号码1为：质数、小号，在连续9期开奖中，百位分别为：质数、大号：5；质数、小号：2；合数、大号：9；合数、大号：9；合数、大号：9；合数、大号：9；质数、小号：2；质数、小号：3；质数、小号：1，其中小号频次较少，合数出号较少，百位本期注意合数、小号开出。

核电估值茅—水电或仍有较大价值进步空间

宇宙水电看中国，中国水电看长电。2020年以来长电PB(LF)核心远超水电行业平均主要成绩于其更厚实且更高的ROE(平均14.5%)，以及更高的分成比例(22-24痛快70%)。以长电为例，从DCF视角：1)沟通2.8%-3.6%贷款利率，6.5%-7.5%贴现率，6座巨流电计算期80年/永续计算下价值为5869-6911/5919-7019亿元;2)改日多年平均上网电量较基础假定加多5%-17%，对6座电站价值增厚比例均为6%-21%。但6座电站的测算价值不透顶代表全体上市公司价值，还要沟通充沛现款流的再投资才气(其他电源投资较难量化)和股权投资才气(2023E展望630亿价值)。

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核电短中期价值有望追思，远期价值进步主要取决于后续审批

现时我国核电呈现双寡头竞争神志，以中国核电为例，逐一搭建其通盘核电机组的DCF模子。在贴现率6.5%-7.5%，贷款利率2.8%-3.6%景况下，中核在役/通盘核电机组(还含在建、已核准拟建)归母价值1583-1799/1849-2221亿元;沟通公司预期十四五末30GW新动力装机，该行测算对应归母价值472.5亿元。从机组延寿/后续常态化审批角度征询对核电价值的进步，该行发现延寿对剩余蓄意寿命较短机组增益更权贵，远期价值进步的关节还在于核电后续常态化审批，该行展望每投产一台120万千瓦三代机组平均带来的内在价值增厚为148亿元(投产时期点上)。

三代机组IRR受电价/造价敏锐性较高，相较二代盈利仍有较大降本空间

该行测算效果流露上网电价系对机组盈利影响最大的参数，同期造价的影响也较大，在0.353-0.473元/千瓦时上网电价，15-19元/W造价景况下，三代机组本钱金IRR约为9.6%-26.5%，投产时ROE为12.2%-43.9%，单瓦NPV约为6.90-17.76元。若三代机组要在其他条目同样的情况下达到二代机组的盈利水平，参考当今上网电价交流的防城港2号、3号机组，当防城港3号机组单瓦造价下跌至12.20元控制时，本钱金 IRR会与当今防城港2号的IRR水平(27.04%)周边。

风险提醒：测算假定与推行情况偏差风险2024年威尼斯人百家乐，核电行业竞争神志预期偏差，核电/水电哄骗小时不足预期，核电/水电上网电价下行风险。